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| 聊城鋼管廠鋼鐵企業(yè)“逆襲”的秘密武器 |
| 鋼管廠|無縫鋼管廠|精密管鋼廠 日期：12-26 |
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對沖有工具企業(yè)有需求市場給機會
從2015年的鋼鐵行業(yè)寒冬，到今年鋼鐵企業(yè)利潤再創(chuàng)新高，聊城鋼管廠鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了去杠桿、去產(chǎn)能、環(huán)保常態(tài)化，鋼價大幅回漲，噸鋼利潤也從“不如賣白菜”到今年達到噸鋼利潤過千，鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了質(zhì)的飛躍和改變。
同時，鋼鐵上市公司的負債率明顯下降，以南京鋼鐵股份有限公司（以下簡稱南鋼）為例，公司負債率從2015年高時候的82.6%下降到2018年三季報的54.47%。鋼鐵企業(yè)是如何實現(xiàn)三年“逆襲”的呢？近日，期貨日報記者在參加上海期貨交易所組織的調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，過去三年也是鋼鐵企業(yè)套期保值發(fā)展的黃金三年，行業(yè)迎來了產(chǎn)融結(jié)合新時代。
A重視風(fēng)險控制積極參與期貨套保
“對沖有工具、企業(yè)有需求、市場給機會，這三個因素共振，山東鋼管廠讓鋼鐵企業(yè)在過去三年的套期保值工作有了質(zhì)的發(fā)展。”南京鋼鐵股份有限公司證券部投資室主任蔡擁政告訴期貨日報記者，隨著金融屬性的增強，產(chǎn)業(yè)邁入了新時代。
首先，黑色產(chǎn)業(yè)鏈可用衍生品工具豐富，境內(nèi)、境外黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨、掉期品種陸續(xù)上市，交易日漸活躍，具備了深度套保容量，為鋼鐵企業(yè)套保提供了工具。除了大宗商品、匯率、利率等衍生品工具也會成為企業(yè)風(fēng)險管理不可缺少的手段。其次，點價基差、銷售遠期訂單等期現(xiàn)結(jié)合模式日趨成熟，以及期現(xiàn)子公司出現(xiàn)，都使得衍生品工具的應(yīng)用深耕現(xiàn)貨貿(mào)易模式。后，商品價格大幅波動常態(tài)化，給企業(yè)采購、銷售和庫存管理帶來了挑戰(zhàn)。而隨著盈利的好轉(zhuǎn)，鋼鐵企業(yè)也更加重視風(fēng)險控制，加大套期保值投入。
作為華東地區(qū)的重點鋼鐵企業(yè)，南鋼的主營業(yè)務(wù)為黑色金屬冶煉及壓延加工，鋼材、鋼坯及其他金屬材料銷售。公司擁有完整的生產(chǎn)線，主要裝備已實現(xiàn)大型化、現(xiàn)代化和信息化，具備年產(chǎn)1000萬噸鋼、900萬噸鐵和940萬噸鋼材的綜合生產(chǎn)能力，是以中厚板和優(yōu)特鋼長材為主導(dǎo)產(chǎn)品的大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。
鋼鐵企業(yè)運營一直以來面對的痛點就是不確定性，蔡擁政介紹，山東無縫鋼管廠鋼鐵行業(yè)是周期性的行業(yè)，利潤狀況呈現(xiàn)周期性波動態(tài)勢，并且受政策影響大，對宏觀經(jīng)濟敏感性強。鋼鐵行業(yè)還有產(chǎn)業(yè)鏈流程長、客戶多的特點，產(chǎn)業(yè)鏈利益分配存在零和博弈,加劇利潤分配矛盾。采購成本和銷售收入兩頭浮動，傳統(tǒng)的采購和定價模式容易出現(xiàn)剪刀差。而從鋼鐵企業(yè)本身來說，需要在采購、庫存、銷售管理等環(huán)節(jié)控制經(jīng)營成本，而參與期貨套保可以緩解旺季超庫存和淡季消庫存的矛盾。“企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營計劃多為提前制定，難以臨時改變，需要借助衍生品工具應(yīng)對。”他說。
所以，南鋼很早就認識到，期貨等衍生品工具對企業(yè)經(jīng)營的重要意義。南京鋼鐵股份有限公司副總裁、董事會秘書徐林表示：“南鋼運用期貨工具的歷史可以回溯到2009年螺紋鋼期貨上市之初，那時我們就意識到螺紋鋼期貨上市為鋼鐵企業(yè)保障生產(chǎn)運營提供了一個工具和機會，公司馬上成立了投資決策小組、組建操作團隊，制定了相關(guān)業(yè)務(wù)管理制度。”
作為較早參與期貨套期保值的鋼鐵企業(yè)，南鋼的套期保值工作也經(jīng)歷了多年的實踐和探索。據(jù)介紹，2009年至2013年，公司主要培養(yǎng)信息收集、分析、操作、跟蹤管理等基礎(chǔ)能力，嘗試投機、套利、套保操作，安排實物交割走流程，并完成了螺紋鋼品牌注冊。2013年至2015年，公司將重心轉(zhuǎn)向針對鎖價長單和螺紋鋼庫存管理的套期保值業(yè)務(wù)，重視基差波動，靈活運用套保模式，規(guī)范期貨套保。2015年至2017年，公司根據(jù)期現(xiàn)結(jié)合程度和管理目標，分基礎(chǔ)套保、戰(zhàn)略套保、虛擬鋼廠三個層次進行期貨套保操作，逐步放大套保規(guī)模。值得一提的是，2018年以來，南鋼將套保衍生服務(wù)深入到公司部門、子公司以及訂單客戶，并且開始嘗試場外期權(quán)，探索點價基差。
B搭建成熟體系細化套期保值模式
經(jīng)過多年的實踐和經(jīng)驗積累，在期貨操作模式和策略方面，南鋼已逐步摸索出期現(xiàn)結(jié)合的成熟體系，并堅持與時俱進、靈活應(yīng)變的原則。“期貨套保沒有優(yōu)策略和模式，都需要依據(jù)市場及時間變化持續(xù)進行優(yōu)化和調(diào)整。”蔡擁政說。
據(jù)了解，南鋼的期貨操作分三個層次進行。第一個層次是基礎(chǔ)套保，指單單對鎖。首先是鎖價長單套保，鎖價長單套保的對象主要是遠期交貨的鎖價長訂單和外購鋼坯。利用鐵礦石、焦炭、焦煤進行多品種組合買入套保，可以鎖定長期訂單約60%的生產(chǎn)成本。鎖價長單套保的目標在于立足鎖定利潤、對沖風(fēng)險、穩(wěn)定經(jīng)營。通過鎖價長單套保，鋼企可以逐步改變現(xiàn)有銷售以即期訂單為主的簽單模式，引入期貨合約成本測算，鎖定利潤，提高接單效率，增加中長期訂單量，同時也重合同，守信用，增加公司商業(yè)信譽和客戶黏性。
“2016年操作21單，對應(yīng)14.22萬噸,占板材事業(yè)部訂單總量3.6%；2017年操作40單,對應(yīng)35.6萬噸,占板材事業(yè)部訂單總量8.42%；2018年截至11月底,操作45單,對應(yīng)66.67萬噸,占板材事業(yè)部訂單總量15.20%。”蔡擁政介紹。
南鋼的基礎(chǔ)套保還有鋼材庫存賣出套保，即通過鋼材期貨的賣出套保，鎖定預(yù)售鋼材、鋼坯及敞口坯材庫存毛利和實現(xiàn)庫存保值，防范因價格下跌帶來的存貨跌價損失。結(jié)合鋼廠實際情況,在庫存高于正常值且可能繼續(xù)增加的情況下,選擇基差有利時機賣出期貨合約。例如，2017年8月，鋼材價格在三季度沖高，螺紋鋼市場售價4050元/噸，期貨1801合約8月8日收盤價為3909元/噸，基差141，接近平水，噸鋼毛利超1000元/噸。但當時公司出現(xiàn)了螺紋鋼累庫的情況，因此公司證券部在與現(xiàn)貨部門溝通后，及時制定了一個賣出套保方案，得到?jīng)Q策小組的批復(fù)同意后，開始做空螺紋鋼1801合約，賣出均價4068元/噸，平倉均價3877元/噸，終期貨端盈利191元/噸。
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